中国合伙人

小红书，正在批量造富_我的网站

一 |     小红书员工身价又要涨了。    全年实现5%的增速目标并不困难，难点仍在于弥合微观感受和宏观统计之间的温差。

二 |                    10月17日，小红书正式宣布上调员工期权价格，并即时生效：                    调整后，授予价为25美元/股，行权价2美元/股，每股收益23美元。同时，在职回购价也会相应上调，具体以回购窗口开启时的通知为准。一个能够被微观主体及各个部门充分感知的4%增长，可能比一个外生动力拉动的5%增长更难，但也将更具长期意义，它能为增长中枢的上行打下更好的基础。                   这是今年小红书第三次上调期权价格，相比3月时的期权授予价已经翻倍。回想互联网黄金时代，期权激励被视为一张稳定的“梦想支票”，曾让很多打工人实现财务自由。小红书如此一幕，令人艳羡。

三 |                    2025年前三季度，GDP同比增长5.2%，比上年全年和上年同期分别加快0.2、0.4个百分点。分季度看，2025年一、二、三季度GDP同比增速分别为5.4%、5.2%、4.8%。                   10月20日，国家统计局公布了上述中国经济增长成绩单。国家统计局在数据发布当天发文表示，三季度GDP增速回落是多种因素共同作用的结果，实现全年目标仍有较多有利条件。                   小红书造富，今年期权三连涨                    “公司又香了，期权比股票账户涨得快。放眼全球，5.2%的经济增长水平在主要经济体中名列前茅。”社交媒体上，小红书员工难掩激动的心情分享。中国经济是一片大海，而不是一个小池塘，能够经受住风吹浪打甚至狂风骤雨的考验。                   回想今年3月，小红书将期权授予价从初始水平调整为13.5美元/股，三个月后期权授予价再次提升，达到18美元/股，行权价2美元/股，每股收益16美元。                   拆分来看，5.2%的GDP增速传递出多重信号：在拉动经济增长的“三驾马车”中，消费已稳定成为第一大动力；消费在稳定增长过程中仍面临一系列挑战，有待相关政策进一步出台；中国经济在2025年乃至“十五五”时期，仍有强大的增长韧性。                   国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群表示，前三季度中国经济顶住内外压力，总体保持平稳增长，成绩来之不易。但也要看到，前三个季度的GDP增速呈逐季下行的态势。

四 | 接下来，受需求收缩制约，预计四季度GDP增速可能将继续呈现下行态势。要确保实现5%左右的GDP增速目标，第四季度必须持续加大宏观经济政策逆周期调节力度。

五 | 直到这一次的调整过后，2025年年内小红书期权价值就已经翻倍。

六 |                    远东资信研究院副院长张林表示：“全年实现5%的增速目标并不困难，难点仍在于弥合微观感受和宏观统计之间的温差。                             行权价是员工未来购买公司股票时所需支付的固定价格，它在期权授予时就已确定，直接影响到期权的内在价值。

七 |                    期权价格上涨，意味着员工手中“未来购买权”变得更值钱了。一个能够被微观主体及各个部门充分感知的4%增长，可能比一个外生动力拉动的5%增长更难，但也将更具长期意义，它能为增长中枢的上行打下更好的基础。”                              第一重：消费是经济增长主动力                    在外贸面临诸多不确定性、投资低增长的背景下，消费成为前三季度中国经济增长的主动力。那些手握千股的小红书员工，搭上上升的火箭，实实在在吃到了发展红利。                   对于尚未上市的公司而言，回购是将“纸面富贵”提前变为“真金白银”的过程。

八 | 这一次，小红书在职员工回购价格上涨，离职员工的期权回购价格也从10美元提升至17.5美元——不管在职还是离职，全员迎来了“身价上涨”。                   数据显示，前三季度，最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，拉动GDP增长2.8个百分点，比上年全年提升9.0个百分点。

九 | 其中，第三季度消费的作用进一步凸显，最终消费支出对经济增长贡献率为56.6%，拉动GDP增长2.7个百分点。

十 |                    从更长时间维度看，消费已稳定成为近三年经济增长的主动力。2022年，中国最终消费支出对经济增长的贡献率为32.8%，2023年、2024年则分别为82.5%、44.5%。

十一 |                    正如一位小红书离职员工在社交平台分享：“4月期权回购时，稳住了心态没参与。半年时间，收益高达75%，不愧是小红书。”当时他还劝说在职的同事，一定要把年终奖的现金换成期权。                   浙商证券宏观联席首席分析师廖博表示，消费在经济增长中的基础性作用日益突出，居民消费、政府消费和生产消费增长势头良好。                   今年4月，小红书发布全员通知更新期权政策，其中推出年终奖兑换期权机制：入职满一年，绩效评分3.5（含）以上，就能以“内部优惠价”将年终奖兑换成期权。                   “选择比努力更重要，准备提前换车。居民消费和政府消费作为最终消费的两种形态，均呈现持续增长态势。”这些天社交平台充斥着小红书员工的动情分享。特别是对于早期加入的员工来说，这波上涨无疑是一份丰厚回报。                   估值超2000亿，身后投资人赚翻了                    这一幕背后，是小红书估值肉眼可见的上涨了。                   消费成为经济增长主动力，离不开一系列宏观政策的推动。                   据彭博社报道，金沙江创投（GSR）旗下某投资基金在近期的一份交易文件显示，小红书的估值在短短三个月内大幅上升19%，达到310亿美元（约超2200亿人民币），再次突破峰值。                   今年6月，小红书的相关交易估值显示为260亿美元；1月老股转让时估值则为200亿美元；去年7月，小红书出售老股估值170亿美元——当整个一级市场面临估值承压，小红书却一路逆势上涨。近几年，提振消费成为宏观经济工作的“主基调”。                   回想2013年，小红书在上海诞生，第一间办公室是在上海复兴中路的一间居民楼里。

十二 | 2024年12月召开的中央经济工作会议，将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为2025年九大重点任务之首。                   例如，从消费端看，今年前三季度限额以上单位家用电器和音像器材类、家具类、通讯器材类、文化办公用品类商品零售额，分别增长25.3%、21.3%、20.5%、19.9%。毛文超和瞿芳联合创办这家最初的“购物指南社区”时，大概也未曾预料到今天的增长，正如小红书背后重要投资方之一，金沙江创投主管合伙人朱啸虎曾在访谈中回忆：“小红书一开始是很不起眼的。                   启铼研究院首席经济学家潘向东表示，前三季度最终消费支出对经济增长的贡献率进一步提升，一方面是政策支持力度大。今年国家分四批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新加力扩围。

十三 | ”                    创业十几年浮浮沉沉，如今小红书已经成为众多用户的生活方式之一。这一政策有效激发了居民的消费意愿，带动了相关商品的销售；另一方面，在扩大服务消费系列政策措施带动下，服务消费需求加速释放，有力拉动了消费市场增长。

十四 |                    10月20日，国家统计局新闻发言人表示，今年以来中国经济良好局面的背后，离不开宏观政策的主动作为和精准发力。                   今年1月，小红书迎来一场“泼天富贵”——伴随“TikTok难民潮”，大批海外用户涌入小红书，小红书一度冲到App Store美区排行榜Top 1。据第三方数据显示，2025年年中，小红书的月活用户已突破3.5亿大关，目前主要通过广告和电商业务获得收入。更加积极有为的宏观政策有效实施，“两新”“两重”政策加力扩围，扩大内需、活跃资本市场、整治“内卷”等一系列政策发力显效，既为当前经济运行“稳底盘”，也为长远发展“蓄势增能”。                   今年用户暴涨带来了老股价值的节节攀升，身后VC/PE开始期待回报盛宴。                   纵观下来，小红书背后的投资者阵容堪称豪华，且与小红书渊源颇深——真格基金是小红书的天使投资方，合伙人方爱之与毛文超是斯坦福大学的校友；金沙江创投对小红书进行多轮投资；纪源资本是小红书B轮融资的领投方，管理合伙人童士豪还曾在2011年面试过毛文超；此外还有元生资本、天图投资、腾讯、阿里巴巴、K11 Investment、淡马锡、红杉中国、高瓴、中信资本、DST等。                   投资界获悉，一家知名消费投资机构过去一年通过卖小红书老股收回约10亿人民币，落袋部分收益。正如字节跳动一样，小红书一旦成功IPO势必造就一场浩浩荡荡的VC盛宴。                   第二重：                    消费增长动力有待进一步提升                    进入2025年，消费作为经济增长的第一大动力，多项相关数据出现一定波动。                   其一，5—9月，社会消费品零售总额（下称“社零”）同比增速呈现不断下滑的趋势，9月增速已跌至3.0%；其二，今年CPI同比增速整体低增长，其中2—5月和8—9月CPI均为同比负增长。                   张林表示，第三季度最终消费对经济增长的贡献率有所走高，主要原因在于固定资产投资增速偏低，导致资本形成对经济增长的贡献率走低，而贡献率统计本身并不能反映消费绝对规模的增长情况。                   张立群表示，总体来看，宏观经济总量供大于求的问题还是比较突出，必须高度警惕由市场引导的需求收缩趋势。                   对于消费不足的成因，潘向东表示，一是房地产市场持续多年调整，导致居民资产负债表受损；二是就业压力增大，收入预期不稳；三是资本市场波动抑制财产性收入与财富效应；此外，行业竞争加剧导致价格“内卷”加剧，产成品价格下行，也在一定程度上压低了名义消费。                   张林则表示，消费是收入的函数。前三季度居民人均可支配收入的名义同比增速低于实际同比增速，体现出名义GDP增速偏低，对微观主体主观感受的改善不够友好。与此同时，居民人均可支配收入中位数的名义增速为4.5%，低于人均可支配收入整体增速0.6个百分点，说明中低收入群体的收入增速相对缓慢。而中低收入群体的基本生活消费支出占比较高，在衣食住行方面的支出更加“精打细算”，这或许也能解释为何前三季度食品、衣着及居住方面的消费支出增速，相较二季度边际下行。                   那些幸运的人                    想起互联网汹涌澎湃的时代里，成千上万手握期权的打工人，靠着公司的成功IPO实现财富自由。                   与此同时，虽然近期权益市场上涨明显，有助于改善居民的财产性收入，但张林也提及，在储蓄存款利率下调及房租下调的背景下，前三季度居民财产净收入同比增长也偏低，仅为1.7%。                   2014年9月19日，阿里巴巴登陆纽约证券交易所，据新闻晨报当时的报道，阿里上市造就了一万多名千万富翁——据估算，当时阿里约20000名员工中，持股员工约为11000多人，按照当时上市后的股价计算，这些持股员工平均可套现将近422万美元。

十五 | 同时，从三季度的金融数据来看，居民部门在房价下行背景下仍处于去杠杆过程中，资产缩水效应对消费的制约依然存在。                   此外腾讯、小米、美团等一个个超级互联网公司，带着众多打工人走向了财富之路。公司上市敲钟之时，正是员工身家倍增之日。                   如今万众期待中的还有字节跳动，员工手中的期权随着公司估值的提升而价值大增。今年10月10日，字节跳动向员工发出年内第二次期权回购通知：在职员工回购价为200.4美元/股；离职员工回购价为180.4美元/股。

十六 |                    为进一步提振消费，接下来一系列宏观政策预期将推出，包括促进收入增长及稳定房地产市场。                   字节上一次回购为今年4月，当时在职员工回购价为189.9美元/股，离职员工回购价为161.42美元/股——半年之内大幅攀升。                   “我大学之后认为财富自由有几个路径：第一个路径是买彩票，第二个是买房子，第三个是找到一个好公司拿期权，第四个路径是创业。                   10月20日，国家统计局新闻发言人表示，下阶段，要加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，进一步激发市场活力、提振发展预期，不断增强内生增长动能，力促经济持续健康发展。”小鹏汽车董事长何小鹏在罗永浩的播客中谈到。                   潘向东表示，三季度以来，经济数据下滑已触发部分逆周期政策工具启动，包括消费“双贴息”政策、8月北上深限购政策调整、国家发展改革委报批加快设立5000亿元新型政策性金融工具等。他回忆自己1999年加入亚信公司的幸运——拿到了1000股的股权，第二年亚信就上市了，“当时如果能卖，可以在广州买两套房”。                   不过，空白支票并非都能变现，面对上市之后的财富缩水、股价不及预期、回购条件是否满足、纳税等等的问题，期权有时候也成了烫手山芋。当年蚂蚁集团IPO暂停，打破变现预期还历历在目。如果四季度经济数据回落压力进一步增大，将对微观主体消费及投资信心产生影响，届时新的稳增长增量政策也需加快出台，预计相关总量工具和结构性工具将进一步推出。                   时也，命也。                   最近半年，潘向东持续呼吁通过提振股市和提升社会保障水平，增强老百姓的消费信心。

十七 | 他表示，提振需求的核心是增加居民收入，居民有钱才愿意消费。大厂打工人依然憧憬，那个一夜致富的机会。但在外需面临冲击、国内房地产市场供给过剩的背景下，为提升居民财产性收入，股市和社保成为最值得考虑的抓手。                   廖博则建议着力提升居民消费能力，特别是提升中低收入群体收入水平，并根据形势变化加大就业支持力度。“建议进一步完善劳动者工资决定、正常增长、支付保障机制，健全最低工资标准调整机制，持续适度上调退休人员基本养老金，健全城乡居民养老金正常增长机制，提高劳动报酬在初次分配中的比重。”                    相比之下，张林表示，四季度拖累居民消费和固定资产投资的关键点仍在房地产领域，进一步稳定房地产的措施仍有发力必要。同时，逆周期政策操作仍有余地。货币政策在降准降息方面仍有空间，特别是降准空间依然较大。

十八 | 而央行如果能重启购买国债操作，将能在改善流动性及引导货币供给预期方面起到较好的作用。                   第三重：                    大概率实现全年GDP增速目标                    今年初，《政府工作报告》提出5%左右的GDP增速目标，而前三季度5.2%的GDP增速高于该数值。

十九 | 多位宏观专家认为，今年能实现全年GDP增速目标。                   回顾“十四五”时期，中国GDP总量接连跨越110万亿元、120万亿元、130万亿元三个大台阶，2020—2024年的年均实际增速为5.5%，远高于同期世界3.9%的年均增速。                   潘向东表示，从当前经济数据和发展态势看，今年大概率能实现5%左右的GDP增速目标。综合判断，预计第四季度GDP同比增速可能进一步回落至4.6%—4.7%区间。即便四季度经济延续二、三季度的温和回落态势，只要不显著脱离中枢水平，且随着前期政策工具逐步落地生效，经济增速仍有望稳定在合理区间。                   东方金诚首席宏观分析师王青发布的报告提出，着眼于稳定四季度及2026年一季度宏观经济运行，出台新一轮稳增长政策的必要性上升，核心是财政加力、货币宽松、更大力度推动房地产市场止跌回稳。预计在稳增长政策发力带动下，四季度GDP增速有望达到4.7%左右，进而顺利完成全年“5.0%左右”的经济增长目标。                   相比于全年增速目标，张林表示，实现5%的GDP增长目标并不困难，但需注意持续弥合宏观统计和微观体感之间的温差，特别是居民、企业和地方政府部门的资产负债表压力仍需进一步缓解。

| 这意味着宏观政策发力方向，除提振投资外，继续扩大“投资于人”的力度仍有必要，包括稳定资产价格以提升居民财产性收入、在养老育儿等领域扩大补贴范围、在“反内卷”的同时做好稳岗扩岗工作等。                   展望“十五五”时期，中国经济增长走势更值得关注。

|                    10月17日，野村中国首席经济学家陆挺及其研究团队发布的中国“十五五”规划前瞻提出，政府部门可能为2026年设定“约4.5%”的GDP增长目标，然后在2030年前逐步转向“约4%”。                   在具体的政策上，陆挺预估，以房地产行业为核心的传统经济仍将继续作为增长支柱，政府可能会加大力度清理房地产市场的债务问题并修复财政体系。

| 其次，政府部门可能会努力改革社会福利体系，尤其是养老金制度，以实现经济收入的重新分配。

|                    在潘向东看来，2026年中国经济增速目标可能会设定在4.5%至4.8%左右。考虑到“十五五”时期是到2035年基本实现社会主义现代化承前启后的关键时期，2035年远景目标是人均国内生产总值达到中等发达国家水平，即经济总量或人均收入较2020年翻一番。要实现该目标，2026—2035年GDP年均增速需保持在4.4%以上。                   实际增速方面，潘向东预计，“十五五”时期中国经济潜在增速区间为4.5%—5.3%。乐观情形下，“十五五”时期年均增长指标将设定为5%左右。

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Published on:18:51:59